港股开放【同股不同权】 独角兽迎来打新潮

金洋投资脉搏2019-10-14 12:26:51

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4月24日,港交所召开新闻发布会,正式公布《新兴及创新产业公司上市制度》修订咨询总结,这意味着新政正式落地。4月30日(下周一)起,施行“同股不同权”的公司将可以在港交所申请上市,这是继1989年后,港交所重新启动“同股不同权”机制。


此次改革被称为港股24年来最重大的IPO改革。根据港交所集团行政总裁李小加预计,“在2018年6、7月的时候,我们会看到首批公司根据新制度在港上市。”


港交所此次重启“同股不同权”意欲何在?又会对A股市场带来哪些影响呢?



吸引独角兽企业

何为“同股不同权”?

“同股不同权”就是所谓的双重股权结构或者AB股结构。不同于“同股同权”的一股一票,施行“同股不同权”的公司股票分高、低投票权两种,高投票权的股票每股有享有的投票权要高于低投票权的股票。


在八十年代的港股历史中,曾经一度盛行过双重股权结构上市。但是由于当时的港股市场缺乏相关管理与监管的经验,于1989年被正式废除。与传统企业“一股一权”的股权架构不同,这些独角兽企业在多轮融资过程中,为了让创办人在持股较少的情况下,继续控制公司,往往倾向于采用“同股不同权”的股权架构,阿里巴巴、京东和百度都是如此。


根据港交所曾在咨询文件中披露,过去十年在香港上市的新经济行业公司仅占香港总市值的3%,相比之下,伦敦交易所达到14%,纽约交易所达到47%,纳斯达克该比例甚至高达60%。


港交所也一直在寻求改变,但是市场对于“同股不同权”依然有较多争议。


香港证监会就曾表示,禁止阿里巴巴在港上市是“基于公众利益”而作出的决定,认为允许“同股不同权”的企业上市可能会损害投资者的利益。


对此,中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军说。:“港交所目前的做法是在传统规则基础上,拓展了投资的范畴,给投资者带来更多的选择,而并未推翻原有规则。对于不想投资‘同股不同权’企业的投资者,依然可以选择传统股权架构的企业。”


著名经济学家宋清辉在接受采访时表示,“同股不同权”目前在世界范围内都是较为成熟的制度,通常是指一般股东一票一股,但公司少数高管可以一股数票,目的是管理层试图以少量资本控制整个公司。评论人布娜新则认为,这种做法不利于股东利益保障,容易导致管理中“独裁”发生的可能。或是出于这方面的考量,该机制在香港市场迟迟未落地。正因如此,香港市场也曾错失阿里巴巴的上市。阿里巴巴曾希望以“同股不同权”的合伙人制度在香港上市,但因监管机构不审批,阿里巴巴在港上市计划落空。2014年阿里巴巴成功在纽交所挂牌上市。



对A股市场的影响观点不一

各大交易所都在采取措施吸引独角兽企业。有报道称,最少9家、总估值达1656亿元的生物科技公司将抢先在港上市。天士力在披露的2017年年报中透露,公司决定以子公司上海天士力为主体,将生物药板块从母公司进行分拆,挂牌至香港H股主板市场。天士力表示,生物药板块分拆上市对公司的战略影响意义重大,公司将凭借香港资本市场的资源配置和融资优势,通过实现生物创新药单独估值,进一步提升公司在创新药领域的价值。


今年1月,新加坡交易所宣布对同股不同权敞开怀抱,决定允许采用两级投票制股份结构的公司在新加坡上市,有关条例将在今年上半年内制定。


今年2月,纽交所为了争夺独角兽公司而制定的特殊上市规则:“直接上市”的提案也已经获批。直接上市的企业只需登记现有股票,便可在资本市场中实现自由交易。


A股市场也开始向独角兽企业示好。


证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》上个月已经获得国务院同意。这也意味着CDR试点落地,促使在海外上市的“独角兽”回归A股脚步加速。


面对来自国际与内地的竞争,港交所也不甘示弱,将原本本次改革所需约4个月的征询期直接缩短至两个月。


对此贾晋京则认为,在吸引独角兽企业这件事情上,A股与港股之间并不存在竞争关系。“上市资源整体上来讲还是稀缺的,潜在上市企业与市场之间是个双向选择的过程。上市公司在选择上市地点时也存在自己经营策略的考虑,有些公司甚至会选择港股与A股都上市。”


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